发布日期：2025-10-29 02:38 点击次数：184
10月8日那则公告炸开了锅，A股、港股应声下挫，而对手Zenas纳指大涨，真心的，场面有点儿尴尬。市场一面在算首付夠不夠，一面在看这700万股到底是“真送”还是“绑命运”。我跟你说，细看条款就知道，交易并非卖断全球权益，只是把MS等自身免疫适应症的海外权利和两款临床前资产授权给Zenas，排除了大中华区与东南亚，换来1亿美元现金、股权和后续里程碑与分成，听着像菜市场讨价还价，实则学问不少，反正不能只看首付。
市场担忧主要两个首付不够高、作方不够大牌。就像有人抱怨没牵手大药企，那是不是就不靠谱呢？这种想法有点儿偏颇。崔霁松说公司也曾接洽MNC，最终选择Zenas因为“沟通顺畅、临床开发能力强”；傅欣解释股权按收盘价折算约1.8亿美元，交易后持股估计10%到15%。我才不信那只是运气，双方策略互补性摆在那儿，Zenas在自免和炎症方向有布局，Obexelimab还能和奥布替尼形成协同，是真的有戏，太厉害了。
回头看历史，诺诚之前与Biogen的作也曾高开低走，生物医药的BD本就常翻车；统计显示，license-out项目有相当比例会被退回。现在行业不再是一锤子买卖，NewCo、股权绑定成了新趋势——把资源和管理、资金一打包输送出去，本土厂商既拿现金也留股权，赌的是未来溢价。这次诺诚把海外临床的操盘权和部分现金换成股权参与，实际上是在用资本工具嫁接经验和渠道，干来就像赌桌上双倍下注。
不需要大道理，多说一句若把药拿到海外市场，除了化物本身，还要临床设计、医保谈判、渠道铺设，讲白了是个长期活计。这桩交易可以说是一次策略上的妥协与主动探索，成败会被未来几次里程碑和股价拉扯出来，真假的？等时间给答案，咱们拭目以待。就是嘛，别光看热闹，懂点门道更重要。